Акции "дочек" РАО ЕЭС стратегические инвесторы покупают дороже рынка Продажа электроэнергетических пакетов РАО "ЕЭС России" идет по плану. Вчера к числу победителей электро-IPO добавился холдинг "Комплексные энергетические системы" (КЭС-Холдинг), подконтрольный Виктору Вексельбергу.
Он выкупил весь объем допэмиссии ТГК-5 (26,5% от обновленного уставного капитала компании) за 11,6 млрд рублей. Это на 4,8 млрд рублей больше того, что мечтал собрать менеджмент ТГК-5 осенью прошлого года при планировании своей инвестпрограммы.
ОГК ВКУСНЕЕ ТГК
Тем не менее выигрыш РАО мог быть еще больше. Акции ТГК-5 КЭС-Холдинг выкупит по цене, соответствующей $501 за кВт установленной мощности. Это существенно ниже цены, по которой в марте "Норникель" приобрел весь объем допэмиссии ОГК-3 - $584 за кВт. Однако здесь есть свои нюансы.
"ОГК-3 размещалась на пике благоприятной макроэкономической конъюнктуры и на пике ажиотажа стратегических инвесторов. Кроме того, Михаил Прохоров изначально позиционировался как агрессивный инвестор в электроэнергетике.
Совокупность этих трех факторов и привела к тому, что цена размещения оказалась сильно выше рыночной стоимости компании", - объясняет аналитик ИК "Финам" Семен Бирг. "До сих пор идут споры между экспертами, что должно стоить дороже: ОГК или ТГК. Пока в большинстве случаев ОГК все-таки дороже",
- считает член правления РАО Александр Чикунов. Кроме того, по его словам, при каждом конкретном размещении надо учитывать размер пакета, которым будет обладать компания-покупатель после выкупа допэмиссии. КЭС-Холдинг получит контроль над более чем 40% акций генкомпании.
КТО ВЫИГРАЛ: РАО ИЛИ КЭС
В РАО ЕЭС результатами IPO ТГК-5 довольны. "Стратегические инвесторы второй раз дают приличную премию к цене, которую предлагает рынок", - отметил вчера член правления энергохолдинга Александр Чикунов. И это несмотря на то что в начале мая рыночная стоимость компании составляла $513 за кВт. Однако, готовясь к аукциону, менеджмент КЭС заявлял, что холдинг не будет участвовать в покупке при цене размещения выше $450 за кВт.
"Рынок на этой информации немного просел", - констатирует Семен Бирг. "На рынке котируется мизерный процент акций ТГК-5. А когда у компании маленький free float, сложно доверять ее рыночной цене", - заявила "Газете" замглавы пресс-службы РАО ЕЭС Татьяна Миляева. Кроме того, по ее словам, стратегический инвестор изначально готовил предложения по цене выше рыночной, однако в тот момент, когда ценовые предложения от инвесторов были зафиксированы, цена существенно поднялась и была на пике.
В минувшую пятницу еще до официального объявления итогов стало понятно, что размещение в пользу КЭС состоялось: акции ТГК-5 за один день выросли почти на 15%, остановившись на уровне $500. В КЭС своей покупкой также довольны.
Это позволит компании плавно и спокойно нарастить пакет до контрольного, приобретая акции на рынке. "Этому будет способствовать большой free float компании, который через три месяца составит более 30% акций", - заявил глава КЭС Михаил Слободин.
СТРАТЕГИ ПРОТИВ ПОРТФЕЛЬЩИКОВ
Третье по счету IPO было первым, на котором была использована технология dual track. Она предполагает параллельную подготовку к народному IPO и к продаже всего выпуска стратегическому инвестору, а выбор формы размещения проводится по итогам сопоставления цены, предложенной этими двумя группами инвесторов. Суть схемы в том, что если у стратега не хватит денег на выкуп всего объема допэмиссии по достойной цене, то дополнительные средства могут быть получены от портфельных инвесторов. По словам Татьяны Миляевой, "в компании изучали возможности передачи акций портфельным инвесторам, однако банки (Morgan Stanley и "КИТ Финанс") рекомендовали остановиться на продаже пакета стратегу, который отвечал бы не только за операционную деятельность компании, но и за реализацию инвестпрограммы".
Несмотря на то что все последующие IPO будут также проходить по технологии dual track, в РАО уверены, что все допэмиссии, скорее всего, выкупят стратегические инвесторы, а не портфельные, поскольку стратеги готовы платить существенную премию (в среднем около 25%) к рыночной цене, рассчитывая получить контроль в генкомпаниях. Тем не менее, по словам Александра Чикунова, одно публичное размещение все же будет - это IPO ОГК-1, которая в том числе хотела бы пройти листинг на Лондонской фондовой бирже.