В течение первого полугодия рыночная оценка генерирующих компаний выросла с $300-400 за 1 кВт установленной мощности до $500- 600. Значительному росту способствовали как фундаментальные факторы инвестиционного климата в энергетике, так и появление первых крупных инвестиций в генерирующем сегменте, прежде всего стратегических акционеров.
Ключевым событием для рынка генерирующих компаний в первом полугодии 2007 года стал старт дополнительных эмиссий акций генерирующих компаний в пользу частных инвесторов.
В РАО <ЕЭС России> придавали этому процессу особое значение, поскольку целевая модель преобразований отрасли предполагает, что теплогенерирующий сегмент электроэнергетики станет частным. Помимо этого официальные представители энергохолдинга говорят, что как минимум 400 млрд руб. ($15 млрд, примерно четверть инвестиционной программы РАО) планируется привлечь за счет дополнительных размещений акций теплогенерирующих компаний. По другим оценкам, РАО может выручить сумму до $20 млрд.
Допэмиссиям 2007 года предшествовало пилотное IPO акций ОГК-5, которое состоялось в ноябре 2006 года. Инвесторам было предложено 14,4% от увеличенного уставного капитала компании. Спрос на акции со стороны инвесторов значительно превысил предложение: в десять раз - по нижней границе ценового диапазона, в восемь раз - по верхней границе. Заявки были поданы со стороны как российских, так и международных институциональных и стратегических инвесторов. По итогам размещения ОГК-5 привлекла $459 млн, что соответствовало показателю $320 за 1 кВт. На тот момент подобная оценка предполагала определенную премию по отношению к рыночным котировкам до размещения.
Первым конкурсным размещением в пользу частного стратегического инвестора стала эмиссия акций ОГК-3 в марте 2007 года. Максимальную цену в объеме
$3,084 млрд за 37,9% от увеличенного уставного капитала компании предложила ГМК <Норильский никель>. В борьбе за акции ОГК-3 также приняли участие итальянская Enel, финский Fortum, <Газэнергопром>, представляющий интересы <Газпрома>, <Комплексные энергетические системы>, группа <Мечел>, Gaz de France и ООО <Майское>, представляющее <Базовый элемент>. В результатеэтого размещения, отмечали тогда в РАО ЕЭС, в России появилась первая частная генерирующая компания. Вторым результатом допэмиссии стал рост рыночной оценки стоимости ОГК-3, который дал рынку новый ориентир стоимости генерации. <Норильский никель> заплатил значительную премию за контроль над компанией, оценив ее уже в $602 за 1 кВт.
В мае 2007 года на размещение 26,5% акций от увеличенного уставного капитала компании в пользу частного инвестора первой из ТГК вышла ТГК-5.
Стратегическим инвестором ТГК-5 стал <КЭС-холдинг>, который усилил свои позиции в компании. Объем привлеченных денежных средств составил около $453 млн. Цена размещения находилась на уровне $500 за 1 кВт установленной мощности, что оказалось эквивалентно рыночной оценке компании. Таким образом, <КЭС-холдингу> не пришлось платить существенную премию за контроль.
Более того, холдинг, который уже владел миноритарным пакетом акций и участвовал в управлении ТГК-5, был явным фаворитом среди <стратегов>.
Только в июне 2007 года произошло долгожданное событие: <Мосэнерго> (ТГК-3) разместило свои дополнительные акции в пользу <Газпрома>. Общий объем дополнительного выпуска составил 40,71% от уставного капитала компании. В результате размещения <Мосэнерго> привлекло свыше $2,3 млрд. <Газпрому>, как и <КЭС-холдингу>, удалось не переплатить: капитализация <Мосэнерго> на тот момент на 22% превышала цену размещения. Таким образом, в итоге размещения дополнительных акций только четырех генерирующих компаний - ОГК-3, ОГК-5,
ТГК-5 и <Мосэнерго>, а также продажи блокпакета акций ОГК-5 РАО уже привлекло примерно $7,8 млрд. <Это значительно больше, чем суммарный объем вложений бюджетов всех уровней в отрасль за последние десятилетия>,- отмечают в РАО ЕЭС.
Однако допэмиссии генерирующих компаний дали и другой позитивный эффект. По оценке аналитиков, в отрасли каждый раз после размещения акций в пользу частных инвесторов возникал новый, более высокий ориентир стоимости генерирующих компаний. Так, во время IPO ОГК-5 цена размещения соответствовала показателю $320 за 1 кВт. На тот момент, по мнению экспертов, такая оценка компании еще подразумевала некоторую премию к текущим рыночным котировкам. За три месяца до сделки с ОГК-3 рынок переоценил существенным образом генерирующие активы до среднего уровня $500-550 за 1 кВт. <Норникель> заплатил уже $602 за 1 кВт за ОГК-3.
Наибольшая на нынешний момент премия была уплачена Enel на аукционе за 25%
ОГК-5 - $664 за 1 кВт.
В РАО ЕЭС надеются, что интерес стратегических инвесторов к дальнейшим размещениям не ослабеет. В настоящее время РАО ведет переговоры с широким кругом инвесторов, среди которых российские финансово-промышленные группы - предприятия металлургической, химической, нефтедобывающей отраслей, поставщики топлива. Кроме того, подписаны меморандумы о взаимопонимании с целым рядом ведущих зарубежных энергокомпаний, в основном европейских. Среди них Enel, E.ON, Fortum.
Помимо размещений акций в пользу <стратегов> на сектор генерации в первом полугодии 2007 года также воздействовал целый ряд фундаментальных факторов, способствовавших росту капитализации компаний. Аналитики отмечают, что, во-первых, выросли цены на газ и появилась определенная перспектива либерализации рынка газа внутри страны. Во-вторых, важным оказалось существенное ускорение темпов либерализации рынка электроэнергии. В-третьих, была кардинально пересмотрена в сторону увеличения инвестиционная программа РАО ЕЭС и ее генерирующих <дочек> с учетом новых планов по строительству генерирующих мощностей. Все эти факторы также повлияли на рынок, существенно укрепляя котировки ОГК и ТГК.